这场崩溃的起点，可以追溯到1980年代开始的全球化浪潮。有意思的是，现在美国立场截然不同的两派政治人物，竟然在这一点上达成了一致——特朗普把美国衰落归咎于全球化，而拜登政府的沙利文则公开批判里根时代推行的"涓滴经济学"。两派都认为，当年的政策选择埋下了今天的祸根。

全球化的理论基础是"新自由主义"。这套理论的核心很简单：市场和资本有自我调节的能力，政府别插手，让资本自由流动，让市场自由竞争，高效的市场经济自然会创造财富和就业。

但过去40多年的历史证明，这套理论全面失败了。

先看美国的情况。在新自由主义全球化的忽悠下，美国制造业大量外迁，经济逐渐"空心化"。美国越来越依赖三样东西来维持霸权：美元的国际地位、强大的军事力量、以及高科技领域的领先优势。

问题是，这三样东西，真能长期撑得住吗？

过去十几年的美国经历，或许能给我们答案。

2008年金融危机之后，一直到2022年，美联储为了救市搞了长达十几年的"量化宽松"，说白了就是大量印钱，把利率压到几乎为零。结果是，美国国债像滚雪球一样膨胀，市场上到处都是便宜得不像话的钞票。

与此同时，为了防止2008年金融危机重演，美国监管机构给传统银行套上了严格限制银行向高负债、高风险企业放贷的紧箍咒。

然而，美国金融监管机构关了前门开了后门，天量的货币发行和对传统银行加强监管为美国私募基金创造了一个前所未有的发展机会。

私募基金，也叫"影子银行"，它们做的是和传统银行差不多的事——放贷，但它们不受银行那套严格监管的约束。银行不能贷的，它们敢贷；银行要守的规矩，它们不用守。

于是，私募基金开始向那些从银行借不到钱的企业提供贷款。拿到这些贷款之后，它们把这些债权打包成金融产品，卖给养老金、保险公司和富人。这些金融产品的回报率比银行利率高出七八个百分点，在低利率时代，这种高收益产品简直是抢手货。

就这样，2008年之后，私募基金从一个边缘角色，变成了金融体系的主流玩家。私募基金管理的资产从2008年2万亿美元左右，飙升到2024年的15.1万亿美元。按照这个趋势，2030年将达到26万亿美元。

但是虚假的泡沫，不管表面上多么繁荣，总有破裂的一天。

2026年，美国私募基金危机终于爆发。引爆点是AI大模型可能取代传统的软件公司。当人们意识到AI比人类更快更好的写代码的时候，传统软件公司的价值开始大打折扣。大约一半的软件行业贷款，信用评级掉到了风险极高的B-甚至更低。

投资软件公司曾是私募基金的特别喜欢。软件公司的高风险导致私募基金的投资者纷纷要求赎回资金。另外私募基金手里仍然有将近4万亿美元的资金还没来得及出手，在当下利率提高的情况下，私募基金面临更高的利息成本，这也加大了投资风险。

2026年第一季度，黑石、贝莱德、摩根士丹利这些巨头旗下的大型基金，都遭遇了创纪录的赎回申请——有的赎回比例高达基金净值的14%。这些只能启动"赎回上限"机制，只兑付申请金额的70%左右，甚至有基金停止赎回。

私募基金的危机推动银行提高风险控制标准。摩根大通率先下调了软件行业贷款的抵押品估值，削减了对相关基金的贷款额度。这意味着私募基金能借到的钱变少了，能撬动的杠杆空间被压缩了。

美国国内的悲观派认为私募基金的危机终将导致金融危机，有的人还认为即将到来的金融危机的烈度将超过2008年的危机。也有观点认为私募基金存在赎回限制，风险不易于扩展到金融圈子之外。

然而形势并不乐观，美国的私募基金危机完全可能因为中东的战争和石油危机而失控。如果特朗普刻意战争升级，油价升高，进而推动通胀升高，美联储将不得不提高利率。通胀、提高利率和私募基金危机合起来很可能把美国拖入深渊。

回到最初的问题：美国能靠美元地位、军事优势和高科技这三样东西，长期维持霸权吗？

从2008年到2026年这十几年的经历来看，答案恐怕不太乐观。因为这三根支柱，正在被新自由主义政策的后遗症一点点腐蚀。美国靠美元撑着，美元靠印钱撑着，但美元信用在被透支；美国高科技产业被金融资本的短期套利逻辑绑架，大规模向AI的投资很可能孕育更大的泡沐；美国的军事优势因为到处穷兵黩武和萎缩的制造业而日

我很不认同美国有自我纠错机制的说法：特朗普上台纠了拜登什么错？也许相比拜登，特朗普控制非法移民是可以吹的一个方面，但特朗普派ICE上街，间接导致美国公民当街被杀，证明特朗普只不过是用错误的手段去对付原来的问题。

至于美国的纠错，关键的是看其有没有能力对付日长夜大的债务，撕裂的社会。在这些关键和根本的方面我看不到美国有什么纠错的好办法。特朗普二次上台以来，美国制造业仍然不见起色，美国的贸易逆差仍然扩大。

然而，中国国内有一批人，不仅相信美国有纠错能力，还大言不惭地鼓吹市场、自由和政府退出。这些人是否误读了美国经验？是否将“市场”抽象化为包治百病的万能药？这些人是看不清事实？还是不愿摘下有色眼镜好好地看看现实呢？